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馃憤 Tras el acuerdo con los bonistas, YPF podr谩 invertir u$s 2700 millones y crecer en Vaca Muerta

El acuerdo que cerr贸 este fin de semana YPF con sus acreedores m谩s duros para reestructurar una parte de su deuda le permitir谩 a la petrolera con mayor铆a estatal liberar sus obligaciones financieras m谩s pr贸ximas y volcar los fondos a inversiones, en pos de aumentar la producci贸n de petr贸leo y gas, con especial foco en la formaci贸n neuquina Vaca Muerta.

A lo largo de 2021, YPF invertir谩 u$s 2700 millones en todas sus actividades, un monto superior en m谩s de u$s 1100 millones a los que desembols贸 el a帽o pasado, signado por la pandemia y todos sus efectos (reducci贸n en la circulaci贸n de bienes y personas y desplome en el precio internacional del petr贸leo crudo).

Se trata de un salto de 73% interanual, y se lograr谩 en parte por los m谩s de u$s 200 millones que se ahorrar谩 la petrolera al canjear su Obligaci贸n Negociable (ON) m谩s corta, que vence el 23 de marzo.

Casi la mitad de las inversiones que la firma anticip贸 a sus acreedores hace dos semanas se destinar谩n a la producci贸n no convencional, basada en Vaca Muerta: hacia all铆 ir谩n u$s 1300 millones, con un incremento anual de 116%, para primero frenar el declino de su producci贸n y despu茅s estabilizarla.

En el promedio del a帽o, YPF planea producir unos 208.000 barriles de petr贸leo crudo por d铆a y aproximadamente 35 millones de metros c煤bicos de gas natural por d铆a, un rango similar al del a帽o anterior.

Los efectos del canje trascienden este plan de inversi贸n. El 80% de los ingresos de la compa帽铆a se originan mediante las ventas de combustibles, por lo que los nuevos fondos con los que cuente YPF en adelante (ya sea por una mejora en las cantidades, despu茅s de un 2020 con una ca铆da cercana al 20% interanual; o por aumentos en los precios, como sucede todos los meses desde agosto del a帽o pasado) ya no se destinar谩n principalmente a pagar deuda sino a recuperar el protagonismo en la producci贸n petrolera.

loma-campana YPF

Los detalles del canje

YPF reestructura 7 de sus 9 emisiones internacionales de deuda, por un total de u$s 6227,6 millones.

El acuerdo alcanzado este fin de semana con el grupo Ad Hoc, integrado por 13 fondos (entre ellos, Fidelity, BlackRock, Ashmore, Wellington y Amundi) y representado por Clifford Chance y Bomchil, habilita a un canje exitoso en la ON Clase XLVII que vence el mes que viene por u$s 412,6 millones.

La adhesi贸n hasta el viernes pasado era del 14,18% en este bono, seg煤n informaci贸n oficial que brind贸 la empresa a la Comisi贸n Nacional de Valores (CNV) y a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA).

Sobre esta ON Clase XLVII, la 煤ltima propuesta oficial (la cuarta, con una tercera mejora) es pagar en efectivo –cash– a quienes adhieran el 37,5% de capital y 3,3% de intereses, lo que suma u$s 168 millones. Adem谩s, entregar谩 un nuevo bono a 2026 por u$s 699 por cada u$s 1000 de valor nominal.

Puntualmente YPF hizo un rebalanceo, ya que la anterior oferta era de u$s 283 en cash (25% de capital y 3,3% de intereses sobre el total de la emisi贸n) y u$s 824 en nuevos bonos.

La propuesta fue acercada por los acreedores y el Directorio de YPF la aprob贸 el domingo a 煤ltima hora.

De esta forma, se garantiz贸 la aceptaci贸n del 45% que tiene el Grupo Ad Hoc y del 25% que tiene el SteerCo (que cuenta, entre otros, a Oaktree Capital), representado por Dechert LLP y Dla Piper, con lo que la adhesi贸n final, al cierre de la propuesta -este mi茅rcoles 10- rondar铆a el 85%.

El BCRA solo le puede vender a YPF hasta u$s 165 millones, equivalente al 40% del capital de la Obligaci贸n Negociable pr贸xima a vencer, debido a la restricci贸n al acceso a d贸lares para las empresas privadas que se materializ贸 en septiembre de 2020 con la Comunicaci贸n 芦A禄 7106 y que oblig贸 a decenas de compa帽铆as a reestructurar sus deudas.

Por esto, la propuesta de YPF necesita un m铆nimo de adhesi贸n del 96% para cumplir con esta limitaci贸n del BCRA. Si tiene un 85% de aceptaci贸n, la petrolera necesitar谩 u$s 28 millones extra (new money) para abonar el capital, que deber谩 conseguir por alguna de estas v铆as:

  • Nueva deuda en d贸lares (hard currency) con el mercado financiero, a una tasa que podr铆a ser cercana al 10% anual.
  • Un pr茅stamo sindicado bancario concedido por el Citigroup, el Ita煤, el HSBC y el Santander, bancos que act煤an como colocadores internacionales de la operaci贸n.
  • Un waiver聽del BCRA, teniendo en cuenta que YPF ya reestructur贸 esta ON 2021 a mediados del a帽o pasado, y que baj贸 de u$s 1000 millones a u$s 412,6 millones (con un 58,7% de participaci贸n) el compromiso financiero.

El Cronista聽consult贸 con dos de estos bancos mencionados, que declinaron de hacer comentarios. Asimismo, una fuente del BCRA se帽al贸 que ve 芦dif铆cil禄 hacer una excepci贸n para YPF, pero que la reciente Comunicaci贸n 芦A禄 7218, emitida el jueves 4, permite 芦acompa帽ar a YPF en la estrategia que sea m谩s conveniente para el mercado de cambios y para la compa帽铆a芦.

Esa regla habilita que personas jur铆dicas con d贸lares en el pa铆s puedan suscribir hasta un 25% de la emisi贸n de una ON de empresas exportadoras en el exterior, siempre que ese instrumento se emita a no menos de 5 a帽os y el primer pago de capital se concrete como m铆nimo a los 3 a帽os.

芦Esto es para garantizar la generaci贸n de los d贸lares que se van a usar para pagar deuda. El total de la emisi贸n de la ON debe ingresar al pa铆s禄, explic贸 esta fuente de la autoridad monetaria.

Participaci贸n

La adhesi贸n al canje llegaba al viernes a un 30% en conjunto, seg煤n una fuente cercana al proceso. En la etapa temprana (early bird), que hab铆a culminado el 21 de enero, hab铆a licitado sus tenencias el 13% de los acreedores.

Estas son las cifras parciales hasta el viernes 5 de febrero, que se elevar谩n al cierre del canje:

  • Particip贸 el 42% de los tenedores de la ON Clase XXVIII, con vencimiento el 4 de abril de 2024 por u$s 1522,1 millones. Esta ON tiene una primera amortizaci贸n por u$s 507,3 millones el a帽o pr贸ximo.
  • Adhiri贸 el 34,40% de los acreedores de la ON Clase XIII, que vence el 23 de marzo de 2025 por u$s 542,8 millones. Este bono fue el que se us贸 en julio del a帽o pasado para reestructurar la ON 2021 original por u$s 1000 millones.
  • Acept贸 el 23,93% de la ON Clase XXXIX, por u$s 1500 millones a julio de 2025.
  • Entr贸 el 18,61% en la ON Clase LIII, por u$s 1000 millones a julio de 2027.
  • Ingres贸 el 19,64% en la ON Clase I, por u$s 500 millones a junio de 2029.
  • Licit贸 el 27,26% en la ON Clase LIV, por u$s 750 millones a diciembre de 2047.

El total informado p煤blicamente arroja u$s 1732,25 millones sobre u$s 6227,6 millones, el equivalente a un 27,8% en conjunto.

YPF requiere el aval de un 50% en cada serie para concluir con sumo 茅xito la reestructuraci贸n de deuda privada m谩s grande de la historia de la Argentina.

No obstante,聽 una fuente al tanto de las negociaciones concentr贸 su mirada en que si la petrolera obtiene la adhesi贸n de m谩s de la mitad de los bonistas en las tres ON pr贸ximas (2021, 2024 y 2025), libera el 50% de su carga financiera, lo cual hablar铆a de una operaci贸n exitosa.

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